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真正的养老型基金“胎动”: 拟借鉴社保管理经验

[截至去年末,在113家基金公司中,公募管理规模超过300亿的为58家,这意味着单凭这一条便否决一半数量的基金公司成立养老型基金。]

  中国公募基金市场,或将在不久的将来,会陆续产生一批真正意义上的养老型基金。

  第一财经从多家基金公司处获悉,监管层近日下发了一份《养老型公开募集证券投资基金指引(试行)》(初稿)(下称“指引”),该指引分13条,从产品定义、投资策略、基金运作方式、管理人要求等多方面对养老型基金进行逐一规范和指导。目前该指引尚处于征求意见阶段,待监管层接收并整理反馈完意见之后,很快亦将正式发布并实施。

  有关“养老金入市”一事时常能激发资本市场做多的热情而被外界广为关注,而此次首份养老型公募操作指引的出炉也成为了业内的一大吸睛点。然而,在接受第一财经采访的多位业内人士看来,这两者存在一定的差异性。“虽然据指引所述,养老型公募将借鉴社保养老金管理经验,但不是说社保和养老金会借道公募基金入市,毕竟它们之前都是专门的组合委托来投资资本市场,直接买公募短期不太可能。”华南一家公募基金人士如此指出。

  养老型基金的“前身”

  何为养老型基金?上海证券评价研究中心总经理刘亦千对第一财经称,养老型基金分两种,一种是指资金来源于养老金,可能是养老账户(养老保险结余基金)的,也可能是个人投资者自有的养老金账户的;另一种是指产品在投资运作上以投资者养老为目的、与投资者养老资金需求匹配的一种特殊类型基金。当然,这两种类型可能同时出现在一只养老型基金中。

  依据本次发布的指引内容,养老型基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的,鼓励投资者长期持有,采用成熟的资产配置策略,合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

  刘亦千称,养老型基金的投资安排上与投资者养老资金需求匹配,这意味着这类基金应该有稳定的支出给予投资者,以供其养老开支。“这和分红还不一样。分红是将基金已实现收益部分分配给投资者。而养老基金在投资过程中所考虑的资金安排上的支出,可能远高于基金的已经实现收益部分。”

  实际上,中国公募基金市场上已经存在了诸多养老主题的基金,比较有代表性的是一些名字中包含养老字眼的基金以及多只目标日期策略的基金。但在业内人士看来,这些基金并非以养老为目的,资金性质也非养老资金。

  自首只养老概念的公募基金——“天弘安康养老”于2012年11月成立后,中国基金市场上具有养老题材及基金名称中带有养老字样的基金共有26只(A/B/C份额分开统计)。其中,南方基金旗下的南方安裕养老和南方安泰养老两只基金规模最大,截至2017年一季度末,分别为28.8647亿元、23.8534亿元。

  除了上述26只基金外,另有大成财富管理2020生命周期、汇丰晋信2016生命周期、汇丰2026生命周期等多只定期目标策略基金也被归入养老型基金范畴。刘亦千称,公募基金的养老特性并未得到有效传递,这些基金的购买者与其他基金无异;从资金性质来看,其资金的目的主要还是获取风险收益,而不是应对养老,这也是这些基金未能获得市场广泛认可并得以发展的重要原因。

  在业内人士看来,有别于过往,待养老型基金的正式操作指引推出后,真正意义上的养老型基金不久之后也将问世。济安金信副总经理王群航认为,中国正逐渐进入老龄化社会,在这个档口推出真正意义上的养老型公募基金非常必要和及时。

  王群航表示,眼下旧事重提,专门出了指引,未来将使得这些基金运作更加规范和严谨,有“法”可依,操作以来更加有规则,大家明确知道该怎么做。

  对于上述存量基金,未来若符合要求均可履行相应程序,变更为“养老型”基金。对于目前基金名称中包含“养老”字样的公募基金,如果其投资运作、风险控制等方面不符合指引要求,则在指引发布后将修改基金名称。

  未来的基金

  随着一纸指引的出炉,未来真正意义上的养老型基金会是一番什么模样?据上述指引,养老型基金将采用基金中基金形式(FOF)或者普通基金形式运作;它并非是保本基金,管理人在营销宣传上,不能向投资者明示或者暗示“保本”、“无风险”,并在招募说明书的重要提示部分,说明基金面临的风险,可能发生亏损。

  监管层在出台操作指引的同时还向相关公司下发了一份起草指引的说明。其显示,为降低投资组合价格波动,稳妥发展“养老型”基金,建议在业务开展初期,参照基本养老、企业年金及养老保险对基金的权益类资产投资比例规定,要求采用普通基金形式运作的投资于股票的比例不超过30%;采用FOF运作的投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例不超过30%。养老型FOF子基金必须满足条件:运作满3年;截至上一年末最近三年平均规模超过3亿元;最近3年没有重大违法违规行为;具有良好的历史业绩。

  目前,全国社保、基本养老在招标选取管理人过程中,注重考察管理人的综合实力、投资管理业绩以及风控合规情况。据指引所述,为稳步推出“养老型”基金,也考虑借鉴全国社保、基本养老的考察要求,建议应对基金管理人及基金经理设置一定条件。比如,基金管理人应具备近3年公募基金资产平均管理规模(扣除货币市场基金)不低于300亿元,已发行股票型、混合型、债券型基金;基金经理建议应具备5年以上的担任基金经理的经验,历史业绩良好,最近3年无违规记录。

  如此规定毫无疑问会将一批公司挡在养老型基金业务的门外。公开资料显示,截至去年末,在113家基金公司中,公募管理规模超过300亿的为58家,这意味着单凭这一条便否决一半数量的基金公司成立养老型基金。

  王群航称,上述“300亿、5年”的门槛,不仅会卡住一批公司,而且也可能促使小基金公司的资深基金经理离职。一些在小公司任职的、行业从业年限超过5年的资深基金经理极有可能被同行挖角。

  关于投资策略,养老型基金包括目标日期策略、目标风险策略、组合保险策略以及证监会认可的其他策略。其中,采用目标日期策略的基金应当随着所设定目标日期的临近,逐步降低权益类资产的配置比例,增加固定收益类资产的配置比例。

  在刘亦千看来,大成财富管理2020生命周期、汇丰晋信2016生命周期、汇丰2026生命周期三只基金均是目标日期策略基金。比如,大成财富管理2020生命周期的基金合同约定,合同生效日至2010年末,股票投资比例不超过95%,到2015年末降至75%,到2020年末降至50%,之后最高不超过20%。

  当然,上述指引仍是征求意见和初稿阶段。王群航称,有些细节条款方面有待细化,比如根据投资人的年龄、退休日期、收入水平推荐适合的养老型基金这一条尚有疑问,估计下一步将会出台更加具体的细则。

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