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养老目标基金出炉:退休后多了一份收入

今年3月初,证监会出台《养老目标证券投资基金指引(试行)》,标志着养老目标基金政策准备工作基本完成,各基金公司开始紧锣密鼓上报发行材料。8月6日,14只养老目标基金获得证监会允许发行批文。

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《中国经济周刊》记者 中国经济研究院研究员 孙庭阳

责编:周琦

(本文刊发于《中国经济周刊》2018年第34期)

中国60周岁及以上老年人口已经超过2.4亿,随着人口老龄化加重,养老压力不断增加。提前做好养老金财务规划,现在已经成为不少处于当打之年工薪阶层的选择。

若单纯依靠基本养老金,每月所得大概为退休前工资的40%~80%,生活品质会出现不同程度的下降。如今,投资养老目标基金成为上述问题的解决方案之一。而且,作为顶层制度设计对养老目标基金的支持,税收递延的优惠有望在2019年落地。

今年3月初,证监会出台《养老目标证券投资基金指引(试行)》,标志着养老目标基金政策准备工作基本完成,各基金公司开始紧锣密鼓上报发行材料。8月6日,14只养老目标基金获得证监会允许发行批文。

此类基金目前正在进行准备工作,有望在9月正式发售。此类产品多是定期开放,错过了首次发行,就需要等一至五年的下一个开放期才可再行认购。

两种投资策略:目标日期和目标风险

目标日期基金一站式解决养老投资需求,目标风险依靠对个人风险判断选择

证监会规定,养老目标基金采用的投资策略分为两种:目标日期策略、目标风险策略。前者以固定的日期为标志,后者以约定了风险为特征。首批14只养老目标基金产品中,有9只目标日期策略型基金,在基金名称中均有“养老目标日期”字样;5只是目标风险型基金。

华夏基金介绍,养老目标日期基金以投资者退休日期为目标,根据投资人不同生命阶段风险承受能力进行投资配置。这类基金假定投资者随着年龄增长,风险承受能力逐渐下降,因此会随着所设定目标日期的临近,逐步降低权益类资产(股票、股票基金、混合型基金等)的配置比例,增加非权益类资产的配置比例。也就是说,越接近目标日期,高风险产品仓位越低,低风险产品仓位上升。

而目标风险基金最大的假设是投资人对自己养老金投资的需求清晰,明确自身风险偏好,且有一定的市场投资经验,愿意承担风险。

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监焦文龙接受《中国经济周刊》记者采访时介绍,目标风险基金设立早,但目标日期基金发展更加迅速。2016年,美国公募基金有18%的资金被投到养老目标基金,其中目标日期基金占16%,且仍呈现不断上升趋势,而目标风险基金仅占2%,两者的比例为8:1。

监管层为了规范养老目标基金,目前只有新核准的专为养老设计的产品,名称中才能有“养老目标”字样。在基金市场上,定位于养老的基金早在2012年就已有基金公司试水,收益不错。不过,为了适应监管要求,拿掉了名称中的“养老”两字。

例如,天弘安康颐养(原名天弘安康养老)2012年11月成立,基金采用了稳健的投资策略,运作6年后平均年化收益为7.62%。华夏永福(原名华夏永福养老理财)在2013年8月成立,运作5年后平均年化收益9.34%。

2014年5月成立的宝盈祥瑞(原名宝盈祥瑞养老),平均年化收益更是高达10.14%。在原来的养老基金中,此基金发行较晚,年化收益却最高,源于诞生时正值证券牛市进入顶部之前,后续市场急跌时,正是此基金的建仓期,为后续业绩打下了基础。

现在市场上仍有一些名称中带有“养老”字样的基金,是主要投资于养老产业上市公司的基金,如鹏华养老产业、长盛养老健康产业,这类基金是高收益、高风险品种。值得注意的是,这些基金名称中是“养老”二字,而不是“养老目标”。

两种管理方式限定:定期开放和FOF

定期开放提高运作收益,FOF降低风险

证监会规定,养老目标基金要定期开放和采用FOF投资,这样的制度性设计可以使基金收益相对稳健。

养老目标基金是追求养老资产的长期稳健增值为目的,鼓励投资人长期持。所以,这类基金大部分都设计了一至三年的封闭期。

基金设立封闭期,有利于基金经理提升基金业绩。封闭期内,基金经理投资时可以将仓位调整到自己认为最合理的区间,不会因为投资人的申赎干扰基金经理的操作。比如,牛市中基金经理本可努力提高仓位,分享市场上涨带来的盈利,但不断涌入的申购资金可能导致基金仓位被动下降;熊市中,清仓可避风险,若基金经理刚刚做完减仓操作,投资人的赎回却可能将腾挪出的现金悉数赎光,导致仓位被动升高。

封闭期固定,基金经理即可根据封闭期选择投资品。封闭期越长,留给基金经理操作空间越大。三年期债券比一年期债券利息高。如果基金封闭期是一年,基金经理只好放弃高息的三年期债券,去选择低息的一年期债券。如果是三年封闭期,基金经理可以每隔一年选择一次一年期债券,也可一次购买三年期债券一直持有三年,长短之间搭配可由基金经理综合考量。

例如,一只债券每年的利息为6%,到期后还本付息。基金经理以每份100元的价格买入后,因债券价格波动,如果某天此债券市场交易价格仅为每份98元,而恰好当天有人要赎回基金份额,为了应对给付赎回现金,基金经理只能以此价格卖出,不仅每份就此亏损2元,后面6%的收益也会泡汤。如果是一年封闭期,其间投资人不能赎回基金份额,基金经理就可将此债券持有到期,约定的收益即可拿到。近些年,灵活配置型基金和债券型基金均有封闭式运作、定期打开申购赎回的方式运作,多数收益较好。

首批14只养老目标基金中,三年封闭期的有9只,一年封闭期的有4只,五年封闭期的仅有1只。

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对于封闭期限长短对投资人体验的影响,博时基金多元资产管理部总经理魏凤春接受《中国经济周刊》采访时说:“不管是一年还是三年的封闭期,预期的年化收益率更多依赖于管理人的能力。封闭期也是为了稳定产品的资金流动,有利于提高基金管理人的组合管理效率。”

对比一年封闭期和三年封闭期,魏凤春介绍,一年封闭期可以给投资者提供根据自身情况(如财务状况、风险偏好的变化等)每年调整一次配置的机会。三年封闭期则适合对流动性要求较低的投资者,“由于在封闭期内的限制更少,其间的净值波动相较封闭一年期的会更大,但可配置到回报周期更长的资产上。”

富国基金预测,在基金类型、投资策略相同的情况下,对于基金未来业绩波动性预测,一般一年封闭期的波动性将低于三年封闭期基金。

养老目标基金均是以基金中基金(FOF)形式运作。2017年,监管层在市场求稳的大环境下力推公募FOF,市场人士当时分析,此举或为备战养老目标基金的推出。

2017年四季度成立的首批公募FOF已运行近一年。FOF刚刚成立时,所持仓位中有不少低风险的货币基金,市场就此质疑投资太过保守。不过也有分析师认为,这恰是FOF的稳健之处。

FOF是市场上的最新品种,短暂的封闭期过后将打开赎回,基金经理很难预测投资人赎回数量多寡。如果高配申赎成本较高产品,又遇到大规模赎回,赎回成本将压低基金净值。因此,高配赎回成本最低的货币基金成为不少FOF基金经理的选择。

事实证明,这样的配置经受住了市场考验。FOF开放赎回后的第一季度,不仅扛住了净赎回的压力,也保持了基金净值稳定,稳健的管理策略抵御了赎回压力。

《中国经济周刊》记者统计发现,从诞生到今年8月9日,各FOF的基金盈利均跑赢大盘。即使是被业内认为风险级别最高的海富通聚优精选FOF,也跑赢同期上证指数3.87个百分点,华夏聚惠稳健目标A FOF跑赢了16个百分点。与主动操作的股票方向基金近两成跑输大盘的成绩相比,公募FOF显露出业绩的稳健性和防御性。

税收递延提供支撑

已经试点商业养老保险

值得关注的是,养老目标基金税收递延的落地,或已临近。

其实,投资人购买商业养老保险,已经有了税收递延的试点政策。今年5月1日起,在上海市、福建省和苏州工业园区内,取得“工资薪金、连续性劳务报酬”的人,通过“个人养老资金账户”购买“符合规定的商业养老保险产品”的支出,可以在税前扣除,每月扣除额度取当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元的较小值(孰低原则)。扣除额度内不缴纳个人所得税,待将来领取养老金时,其中25%的部分予以免税,其余75%的部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税。

值得关注的是,试点结束后,根据试点情况,结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况,还将“有序扩大参与的金融机构和产品范围,将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围”。也就是说,未来通过投资公募养老基金,也能享受到这一税收递延政策的红利。

富国基金举例说,按现在个人养老金税收递延为当月应税收入的6%或1000元(孰低原则)计算。若全额递延,即当月应税收入的6%为1000元,反推之后,扣除各项社会保险金后月收入约为20167元(1000÷6%+3500,以当前个税起征点3500元计算),此时个人所得税税率可达25%一档。假设此人从30岁开始每月出1000元购买养老目标基金,如果不出台税收递延政策,这1000元每月需缴税250元,连续30年总计36万元的收入应缴税9万元。如果做税收递延缴纳,所投资的养老目标基金年化收益率5.5%,到退休时,资产净值总数是91.70万元。按照现在的规定,其中25%免税,剩下75%的金额交10%的所得税,这些养老目标基金赎回时将缴税6.88万元。对比没有税收递延缴纳的9万元,合计省下2.12万元。

投资目标养老基金策略

可致力于长期投资,一次性购入或定投

虽然养老目标基金普遍稳健,但投资人对于金融领域的了解深浅不一,很多人甚至没有投资经验,选取投资策略时很为难。

对此,博时基金多元资产管理部总经理魏凤春建议,养老目标基金致力于长期投资,可追求大类资产的超额收益。在充满不确定的市场上,养老目标基金管理人也不会将风险暴露在单一资产上,更多的是通过大类资产配置捕捉机会、分散风险。这就要求投资人长期持有,也是为了保证该类型基金的特点和优势。“虽然近3年股票市场不利于基金盈利,但年化收益率超过10%的基金数量仍超过400只。再看我们周围,不管是投资股票,还是投资基金,能达到每年盈利10%的人并不多,不能中长期持有是导致收益率走低的重要原因。”

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监焦文龙建议,与目前证券市场的位置对比,长期来看(比如10~20年),权益资产的风险溢价是稳定的,因此投资者可以考虑采用一次性投入结合定投的方式,在争取获得权益资产长期确定性收益的同时,一定程度上利用波动降低风险。

华夏基金则建议,如果对自己养老金投资的需求清晰、明确自身风险偏好,且有一定的市场投资经验,选择目标风险基金较合适。如果是一名投资小白,或者平时无暇顾及账户资产管理,对长期资产配置趋势一目了然的目标日期型基金可纳入选择范围。

据媒体报道,管理层对养老目标基金的销售管理严格,要求将养老目标基金销售给合适的投资人。业内人士提示,投资人阅读各基金的约定条款至关重要,比如封闭期不同、投资策略的差异。阅读风险揭示书时,既不要被揭示的风险所吓倒,也不能完全不理会风险。投资肯定有风险,关键看基金经理的专业操作怎样熨平波动,降低风险。

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2018年第34期《中国经济周刊》封面

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